重点关注包钢稀土、厦门钨业

发表时间：2011-11-15  [来源：admin]

生意社9月9日讯　

　　稀土项目指导目录有望年内出台行业整合提速在即

　　从“白菜价”到“黄金价”，高企的稀土价格在带来生产企业盈利的同时，也让下游应用行业负重前行。作为新材料的重要领域，稀土下游应用的“触角”遍及能源、信息、交通等各个方面。随着国家加强新材料研发投入，饱受成本压力的稀土应用领域有望获得政策扶持。

　　9月6日中国国际新材料产业博览会在哈尔滨开幕。在会议期间举办的2011年稀土新材料应用交流会上，权威人士透露，稀土项目指导目录将于年内出台，届时高端稀土研发应用领域将获得中央专项资金的大力扶持，而稀土行业整合也将全面提速。

　　指导目录基本成型

　　稀土用途十分广泛，可以使用稀土的功能材料种类繁多，尤其是国家大力发展的新材料中有很多都要应用到稀土元素，因此业内也将稀土称为“工业维生素”。在稀土价格大幅上涨之后，下游的应用领域开始得到政策“青睐”。

　　“中央专项资金将支持稀土高端应用研发，而不是直接补助生产企业。目前对于资金规模还没有明确，主要看稀土应用项目本身是否优质。目录已经基本成型，年内将会推出。”陈燕海直言。

　　工信部原材料司副司长高云虎也指出，大力发展稀土应用产业既是发挥稀土战略资源重要作用的需要，也是支撑战略性新兴产业发展的需要。他表示，应该加快稀土关键应用技术研发，大力促进科技成果产业化。

　　据业内人士介绍，稀土下游应用领域涉及稀土永磁材料、稀土发光材料、稀土储氢材料等，在风电、汽车、液晶显示等诸多信息和能源高科技领域有着广泛的应用，已成为发展新一代信息技术、节能环保、新能源、高端制造等战略性新兴产业的关键材料。

　　以稀土永磁电机为例，由于可以部分替代传统的电励磁电机，并实现电励磁电机所难以达到的高性能，其应用场合遍及计算机、工程装备、交通运输、风力发电、家用电器、医疗设备、航空、航海、航天等各个领域。

　　不过，目前我国稀土高端应用研发依然较为滞后。工信部有关人士指出，在稀土新材料开发和终端应用技术方面，我国与发达国家相比仍有差距，尚未形成以优势资源为依托的稀土新材料产业优势，整体处于产业链低端。因此，稀土下游研发应用应获得大力支持。

　　推动产业升级

　　曾几何时，有着重要应用价值的稀土价格常年卖着“白菜价”，而随着国家对不可再生战略资源的重视，稀土经历了价值回归的过程，价格出现大幅上涨。稀土涨价对于下 *** 业成本也带来了极大压力，并迫使下 *** 业优胜劣汰、完成产品升级。

　　数据显示，截至8月31日，国内市场镧、铈、镨、钕4种轻稀土元素的相关产品价格比年初平均提高3倍以上，同比提高4至6倍；铽、镝、铕等中重稀土元素的相关产品价格比年初提高5倍多，同比提高6至7倍。

　　仅从稀土下游的磁性材料上市公司情况看，由于稀土原料价格持续大幅上涨，原材料磁粉价格也水涨船高，磁性材料上市公司中期的整体毛利率出现了下滑。根据Wind统计，11家磁性材料上市公司上半年的整体毛利率为20.73%，同比下降了0.62个百分点。

　　“永磁电机是稀土涨价受损较大的下 *** 业之一。”据业内专家介绍，经过近30年的努力，电机用户已逐步认可钕铁硼永磁电机，但是由于稀土价格上涨带动永磁材料价格飙升，永磁电机的成本也大幅上涨，从而使很多企业被迫减产停产。

　　以1.5MW永磁风力发电机为例，其原价约180万元，其中永磁材料成本约29万元。而在稀土价格大幅上涨后，永磁材料已经超过150万元，相当于每台增加成本130万元。而传统的双馈电机价格才仅为150万元。“永磁电机的价格已经是双馈电机的两倍，用户开始大幅减少。目前不少企业已基本停止生产永磁电机，而金风科技(行情，资讯)(002202)也仅仅维持着原有的订单，在新订单上几乎没有增长。”某特种电机专家表示。

　　从历史价格来看，稀土在维持长时期低位后出现上涨，是价值回归的过程，有其必然性。但是短时期内价格大起大落，对于上下 *** 业并非好事。对此，高云虎认为，稀土价格上涨对行业总体有利。一是大幅提高了企业效益，增加了地方财政收入；二是促进地方政府和企业更加珍惜和节约稀土资源，加强生态环境保护；三是推动下游应用企业优胜劣汰，一些技术力量薄弱，产品档次低的应用企业逐步退出市场，从而加快下游产业的结构优化和产业升级。他也强调，企业应该加大研发投入，着力提升产品附加值，逐步消除价格上涨带来的冲击。同时，上游生产企业和下游应用企业也应该形成合理的利益分配格局。

　　行业整合将提速

　　我国稀土主要分布在内蒙古、江西、广东、四川、山东等地，区域内分布较为分散，因此行业整合迫在眉睫。对此，工信部人士表示，未来将加快实施大企业大集团战略，提高行业集中度，并加快稀土行业的整合。同时，行业正式的准入标准也已经征询企业，并即将发布。

　　目前，我国重点地区的稀土产业整合出现良好势头。内蒙古支持包钢集团统一区内全部稀土矿权和采、选、冶企业；中国五矿积极参与南方稀土产业整合，分离能力占到离子型稀土的三分之一；中国铝业(行情，资讯)(601600)成立了中铝稀土(江苏)有限公司和中铝广西有色稀土开发有限公司；中国钢研则整合了山东微山湖稀土矿和部分冶炼分离及深加工企业。

　　据了解，工信部正在抓紧研究制定推进稀土产业整合的实施方案。据相关人士介绍，目前各有关地方和企业在产业布局、发展战略方面同质化现象较为严重，下游产业发展思路比较单一，不利于提升我国稀土产业整体发展水平，可能会造成新一轮的重复建设。对此，工信部有关人士指出，各级地方政府和企业应该结合自身实际，发展具有区域特色的稀土产业，避免重复建设。(中证报)

　　工信部：各地应发展具区域特色稀土产业

　　工信部原材料司副司长高云虎昨日在2011年稀土新材料应用交流会上透露，工信部正在抓紧研究制定推进稀土产业整合的实施方案。他强调，目前地方在产业布局、发展战略方面同质化现象比较严重，各地应该发展具有区域特色的稀土产业，避免重复建设。

　　高云虎指出，将继续严格执行国家有关政策。目前，稀土开采、生产、环保、出口秩序专项整治行动已经全面展开，各级地方政府和企业要继续牢固树立大局意识、责任意识，严格按照国家规定，做好各专项整治行动，坚决打击各类违法违规行为。

　　据介绍，在国家对稀土行业进行全面整顿后，目前成绩显著。首先，产量得到明显控制，出口方面则量减价增，而国内稀土价格更是一路上涨，基本回归其应有的价值。此外，行业发展重点也开始向应用领域转移。

　　高云虎表示，稀土是不可再生的重要战略资源，广泛应用于国民经济和国防工业各个领域，不仅对传统产业技术进步和优化升级产生重大影响，也已经成为战略性新兴产业的关键材料。但在稀土新材料开发和终端应用技术方面，我国与发达国家相比差距明显，尚未形成以优势资源为依托的稀土新材料产业优势，整体处于产业链低端。

　　为此，他提出，要加强产学研用结合，全力推动科技进步。要引导和组织稀土生产应用企业、研发机构和高等院校，通过“产学研用”紧密结合，大力开发深加工和综合利用技术，推动具有自主知识产权的科技成果产业化，全面提升我国稀土应用科技水平。

　　此外，他还认为，稀土产品价格的逐步理性回归对全行业总体上有利。既大幅提高了企业效益，也促进了下游应用企业的优胜劣汰。高云虎强调，应用企业要抓住这一机遇，加大研发投入，着力提升产品附加值，逐步消除价格上涨带来的冲击。

　　“稀土王国”赣州三大主产区将全面停产

　　为保护并合理利用优势资源，近日，有“稀土王国”之称的世界离子型稀土主产地江西赣州市出台有关通知，力图通过多项措施促进钨、稀土资源有序开发、持续利用。据此，赣州治下的三大稀土主产区宁都县、赣县与信丰县将陆续进入全面停产期。

　　国务院发布的关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见指出，南方离子型稀土前三名企业产业集中度要达到80%以上，但由于大部分稀土资源掌握在地方政府以及企业的手中，目前，南方离子型稀土的行业整合实际上的主要动力仍是地方政府。

　　赣州市在新出台的《关于下达2011年全市钨、稀土矿开采总量控制指标的通知》中指出，各县区必须根据各钨矿、稀土矿山的资源储量状况、开发利用情况、年度采掘计划审查情况，对生产指标进行了解，并落实到每个矿山企业，以严格落实钨矿、稀土矿山总量控制指标。宁都县继续停产，赣县、信丰县原则上停产��2011年底两县全面停产。

　　同时，要求各县市区加强开采总量控制指标执行情况的执法力度。对无证采矿、越界开采、乱采滥挖、浪费资源、非法转让、非法租赁、非法承包、超量生产、擅自改变开发利用方案、扩大生产能力、未按规定向资质企业销售钨矿和稀土矿及其制品和收购无证开采的钨矿和稀土矿及其产品的，予以依法查处。

　　实际上，赣州市几个月前就在全市稀土行业进行了深度前所未有的“革命”，许多矿山已停产整顿。业内人士认为，赣州此次措施，将在一定程度上加剧下半年稀土资源供应紧张的局面。

　　部分稀土产品年内涨价已逾700%

　　生意宝(002095，SZ)旗下大宗商品数据平台生意社2日发布的《稀土08价格涨跌榜》显示，从年初到8月底，部分稀土产品的涨幅已经超过700%。

　　生意社(100ppi.com)监测的八大代表性稀土产品金属镝、镝铁合金、氧化镨、氧化钕、氧化镝、金属钕、金属镨、镨钕合金从今年初开始到8月底，均出现了不同程度爆发式增长，其中以镝铁合金和金属镝涨幅最高，分别达到748.28%和715.79%,windmill power，其余品种涨幅也均在300%以上。

　　2011年稀土无疑是大宗商品众多品种中当仁不让的主角之一，随着稀土资源战略地位不断提升，国内稀土行业正迎来巨大变革，价格飙涨、政策调控使得稀土行业备受关注。

　　尽管与年初相比涨幅巨大，不过近期以来，稀土价格开始出现一定幅度的回调。生意社价格监测显示，8月份《稀土08价格涨跌榜》中上涨的商品共0种，下跌的商品共7种，涨跌为0的商品共1种，下跌的主要品种为氧化镨、氧化钕、镨钕合金。

　　生意社稀土分析师刘锐星认为，随着上游稀土矿原料价格持续走低，目前稀土市场整体成交量较小，下游用户补货不积极。受陶瓷业需求疲软影响，氧化镨市场仍然平淡。钕铁硼磁性材料用户较难接受稀土原料价格，采购谨慎，金属钕及镨钕合金走势低迷。多数供应商继续降低报价，但采购商观望气氛浓厚，采购意愿不强烈，短期内稀土市场仍将维持震荡走势。

　　有色金属行业点评报告：整顿稀土秩序进行中

　　有色金属行业分析与判断

　　利好离子型稀土矿，主要上市公司有中色股份(000758)、广晟有色(600259)由于私挖滥采最严重的主要是中重稀土，因此上整治活动的开展对离子型稀土矿(即中重稀土品种)价格有较大的支撑作用。目前全国离子型稀土矿指令性生产指标为13400吨，但实际产量约在5万吨左右。如果政策得以严格实施，对离子性稀土矿价格将形成有力支撑，利好中重稀土分离企业中色股份以及产业一体化的广晟有色。

　　稀土冶炼分离生产秩序将是今后的整治重点。

　　工信部首次重点提及稀土冶炼分离生产秩序凸现冶炼分离生产秩序在整治中的作用。

　　我们认为南方离子型稀土矿的易开采性、易粗选性造成离子型稀土矿的私挖滥采整治较难。由于开采的离子型稀土矿通过简单的加工必须要出售给稀土冶炼分离企业才能够达成利润，因此整治稀土冶炼分离环节有利于打击私挖滥采。当然，这需要打击销售和收购非法稀土矿产品才能够更好的实现整治。目前中国46家稀土分离企业拥有正式的稀土冶炼分离指标，总指标为90400吨，我们认为随着整治的开展，无指标企业的关停、46家稀土分离企业的整合兼并将使得行业集中度提升，有利于行业健康稳健的发展。

　　强烈推荐中色股份，广晟有色暂无评级。

　　目前中色整合1.7万吨的稀土分离能力、广晟有色5000吨稀土分离能力。两家企业均是行业翘楚。我们维持对中色股份强烈推荐的投资评级，主要基于其南方稀土行业整合中的优势、赤峰地区铅锌矿的整合效果。

　　有色金属行业周报：稀土止住全线跌势，金价先抑后扬

　　基本金属价格和库存：本周五美国劳工部公布的8月美国非农就业出现零增长、失业率高达9.1%等糟糕的经济数据，显示了美国严峻的经济形势，投资者对欧债问题也继续感到担忧，周五美国股市大幅收跌。基于糟糕的就业数据，市场对美国QE3推出预期升温，对大宗商品价格有所支持，本周基本金属方面小幅波动，LME基本金属中，铜持平，铝/镍/锡分别上涨2.4%/0.2%/1.9%，铅/锌分别下跌1.0%/2.3%。本周全球交易所金属库存中铜/铅分别上升0.9%/1.4%，铅/锌/镍/锡分别下降0.6%/0.8%/1.6%/1.2%。

　　贵金属方面：本周五美国劳工部公布了一系列糟糕的经济数据，严峻的经济形势再度刺激避险情绪，本周黄金价格先抑后扬，周初下跌之后周五大幅走高，最终收于1882.88美元/盎司，较上周上涨3.1%。我们跟踪的黄金ETF持仓增加0.14吨。

　　小金属方面：本周稀土止住全线下跌的趋势，碳酸稀土矿价格较上周持平，中钇富铕矿价格下跌2.5%。下游稀土氧化物：氧化镨，氧化钕和氧化铈、氧化镝和氧化铽持平上周，氧化镨钕/氧化镧/氧化铕分别下跌1.9%/1.3%/1.0%，其余价格均维持不变。本周我们跟踪的其余小金属中，锑/钨精矿价格分别上涨0.5%/0.7%，电解锰下跌0.5%，其余金属价格不变。

　　我们的观点：8月初央行部署下半年工作重点称坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度。

　　本周温家宝在《求是》发表文章《关于当前的宏观经济形势和经济工作》，再次指出保持物价总水平基本稳定仍是今年经济工作的首要任务，称当前一些推动价格上涨的因素虽然得到一定程度控制，但没有根本消除。周初央行要求商业银行的保证金存款需按规定缴纳存款准备金，据统计冻结资金量8000-9000亿，相当于上调2-3次存款准备金率。可见当前国内货币政策在紧缩中。鉴于在通胀没有看到明显降温之前，国内货币政策不会有任何放松。

　　我们预计未来1-2个月，国内股市整体仍难有大行情，但鉴于目前点位已经处在今年来区间震荡底部，目前为止我认为也无需太悲观。建议关注前期跌幅较大，或基本面尚佳的板块或个股。如黄金，铜，锡，稀土、钛锆钽等。

　　对于电解铝板块，我们认为仍可逢低布局。

　　投资标的：中金黄金(600489)(买入)，山东黄金(600547)(买入)，江西铜业(600362)(买入)，中金岭南(000060)(买入)，包钢稀土(600111)(买入)，东方锆业(002167)(增持)，东方钽业(000962)(买入)，宝钛股份(600456)(买入)，金瑞科技(600390)(买入),Vertical Axis wind turbines，贵研铂业(600459)(买入)，明星电力(600101)(买入)，焦作万方(000612)(增持)。

　　有色金属行业9月份投资策略：稀土永磁的投资机会或延续

　　1.8月份板块走势回顾及成因

　　8月份，有色金属(申万)跌幅为6.51%，沪深300指数跌幅为-4.40%，涨幅跑输沪深300指数2.11个百分点，金属新材料跌幅为1.09%，金属冶炼跌幅为7.22%，宁波韵升(行情，资讯)(600366)涨幅19.45%，中科三环(行情，资讯)(000970)涨幅3.15%，结构性的投资机会表现较为明显，行业走势基本符合预期。我们8月策略的对行业的判断是“基本金属价格上行动力不足，金属新材料仍然乐观”。宁波韵升与中科三环已连续两月上涨，我们4月19日提出的近看资源中长期看深加工的投资策略在体现。板块整体走势成因的最大影响因素是受美国债信评级下调的影响，一是影响了市场的风险偏好，二是经济复苏缓慢甚至萎缩预期影响金属需求。黄金大涨缘于经济运行风险增强，稀土永磁取得良好涨幅则是缘于龙头公司成功转嫁成本，且市场空间打开，盈利能力与成长性良好。

　　2.9月份：稀土永磁的投资机会值得期待

　　美、中、欧三大因素整体来看呈现一种影响金属需求同时打击市场风险偏好的作用，行业供求面现状仍然呈现一种过剩状态，由于罢工的影响，铜的基本面支撑仍然较强，但不足以支撑价格上行。

　　稀土价格仍显上行动力不足，但下行空间料将有限。“国22条”后相关部委陆续下达文件，意在完成业内指令性计划同时加大环保检查力度，虽然在执行上有些地方还不尽如人意，但整体来讲大方向不变。

　　稀土永磁的投资机会在9月或仍延续，《战略性新兴产业发展“十二五”规划》、《新材料产业“十二五”发展规划》本月将出台，政策出台对行业直接构成有力支撑，行业发展的路径也将进一步明确。《节能与新能源汽车产业发展规划(2011-2020年)》下半年内也将出台，新能源汽车将逐步步入快速发展轨道，对稀土永磁业来讲，一方面间接获得政策上支撑，另一方面巨大的市场空间日趋明晰。我们重申战略性看好稀土永磁行业。

　　3.投资策略

　　综合考虑影响行业走势各因素，我们认为行业不具有趋势性的投资机会，维持行业“中性”的投资评级，但结构性投资机会在继续。我们的投资主线分三条，一是关注稀土行业投资机会，重点关注包钢稀土、厦门钨业(行情，资讯)(600549)、中科三环、宁波韵升。风险偏好投资者关注中色股份(000758)因行业整合带来的投资机会。二是关注受益于消费升级以及新经济的铝深加工板块，重点关注东阳光铝(行情，资讯)(600673)、新疆众和(行情，资讯)(600888)。三是继续关注黄金业的中长期投资机会，重点山东黄金、中金黄金。

　　4.投资风险

　　基本金属价格走势低于预期；金属新材料政策执行的不确定性；新能源汽车的量产时间的不确定性；中国经济结构调整步伐进程的不确定性。

　　有色金属行业周报：稀土央企必当承担重任

　　行业中型评级，建议配�中色股份、安泰科技(000969)、栋梁新材(002082)及黄金子板块

　　我们给予行业“中性”评级，主要原因是尽管美国货币宽松的预期仍旧存在，但目前仍未有明确政策出台,home wind generator；中国未来需求受到略紧的货币政策影响。

　　推荐中色股份、安泰科技

　　我们推荐中色股份和安泰科技主要基于我们对未来中国稀土行业发展格局的理解：出于稀土属于国家战略的考虑，我们认为未来中国稀土产业将是以央企控股、地方企业参股为主要的格局。中色股份和安泰科技均是由央企控股、拥有稀土业务的上市公司，受益于这种大趋势。中色股份正处于快速成长期，北方铅锌巨子、南方稀土龙头格局已现。安泰科技的母公司收购微山稀土并拟建立稀土下游产业工业园，产业园会与安泰科技有同业竞争问题，因此安泰科技参与工业园建设顺理成章，钕铁硼产业扩张在即。

　　推荐配�栋梁新材

　　栋梁新材主营铝加工，公司2007—2010年净利润增长率达到16.40%、63.47%及25.56%。我们预计公司2011—2013年EPS将达到0.85元、1.15元、1.22元，对应目前PE13.9、10.3和9.8倍。我们认为这么多年的快速增长应该给予更高的估值，因此给予强烈推荐投资评级。

　　推荐配�黄金子行业

　　我们认为黄金价格上行将带来黄金采掘企业盈利的大幅增长，在美联储印钞、欧债危机不断加剧、其他国家遭遇经济增长缓慢而印钞的背景下，纸币泛滥、黄金再现英雄本色机会来临，因此给予黄金子行业推荐投资评级。

　　风险提示

　　1)美国紧缩超预期；2)欧洲债务危机加剧。

　　7只概念股投资价值解析

　　厦门钨业：钨钼、稀土交相辉映

　　中色股份：拟进一步提升对澳大利亚TZN的持股比例，公司资源控制量明显提升

　　中色股份持TZN公司的股权比例将由目前的14.38%增至19.86%，继续保持第一大股东位置。中色股份拟以每股0.37澳元的增发价格认购澳大利亚特拉明公司向中色股份增发的1230万股，交易金额为455.10万澳元。该项交易尚需获得澳方及中方相关政府部门的认可或批准。

　　本次增资TZN将有效提升公司铅锌资源储备，同事有利于协助TZN公司在其项目上的开发与执行。TZN本次增发募集紫金将主要用于该公司两个项目——澳大利亚安格斯铅锌矿生产矿山生产建设与阿尔及利亚的正在开发的塔拉哈姆扎大型铅锌矿的开发。

　　公司现有业务目前经营状况稳定：目前铅锌铝板块：公司目前拥有白音诺尔铅锌矿52.3%的权益，该矿山年产铅锌精矿3.3万吨左右；拥有蒙古图木尔廷-敖包锌矿项目51%的权益，该矿山年产锌精矿6.5万吨左右；拥有澳大利亚特拉明公司14.33%的股权(上述交易完成后，股权比例增加至19.86%)，该公司目前年产锌精矿6.5万吨、铜铅精矿2.4万吨；还在资源丰富的内蒙古地区拥有多个采矿权，未来资源储量有望增加。另外，公司老挝铝土矿的开发也将成为未来盈利增长点。

　　稀土板块：稀土冶炼产能将成为稀缺资源、冶炼产能的拥有也是涉足上游资源领域的有利基础。公司稀土产业链的延伸仍是公司较大的看点。公司此前与宜兴新威集团在缅甸矿产资源开发上进行了合作、同时在国内稀土冶炼业务上进行了一系列的合作。我们认为，这些合作的进展，有望使得公司稀土业务产业链向上游延伸。

　　装备制造与工程承包业务：随着巨额工程承包合同的取得，工程承包业务收入及盈利能力将逐步恢复；同时，依托工程承包、公司装备制造业务取得了较快的发展，预计未来公司这两项业务将齐头并进。

　　公司资源扩张的能力仍是公司长期发展的重要基础。自身很强的资源获取能力以及强大的集团北京使得公司在资源获取方面具有同行业企业难以企及的优势。

　　维持强烈推荐的投资评级。考虑本次交易对公司业绩影响较小，维持11-13年的盈利预测分别为0.33元、0.45元和0.61元(不考虑实现对st威达的巨额投资受益)，公司当前在稀土产业整合的重大、实质进展，以及一旦稀土上游领域突破，公司业绩爆发增长，维持强烈推荐。

　　风险提示：金属价格大幅下跌。

　　中科三环：成功转移成本压力，业绩呈爆发式增长

　　公司上半年实现营收17.81亿元，同比增长72.07%。实现营业利润2.33亿元，同比增长131.03%。实现净利润1.55亿元，同比增长105.94%；对应EPS为0.31元。

　　2季度实现营收11.03亿元，同比增长85.73%，环比增长62.81%。实现净利润1.26亿元，同比增长149.28%，环比增长319.61%。

　　上半年稀土价格大幅上涨，至6月底氧化镨钕、金属镨钕价格较年初分别上涨542%-565%、503%。但公司订单饱满，通过产品提价转移部分成本上升压力。上半年综合毛利率为23.64%，同比仅下降1.94pt。其中，2季度已升至25.35%，同比上升0.46pt，环比上升4.51pt。

　　上半年期间费用率同比大幅下降5.31个百分点。其中，销售费用率、管理费用率分别同比下降1.52、4.11个百分点。

　　核心业务磁材产品销售收入1.76亿元，同比增长74.14%；占主营收入比重达99.56%，同比提升1.06个百分点。

　　拟非公开增发募资净额不超过5.84亿元，全部用于稀土永磁材料技改扩产项目。达产后烧结钕铁硼磁体毛坯年产能将由12000吨增加到18000吨，其中新增信息产业用、节能家电用、风力发电用、新能源汽车用毛坯分别为2000、1600、1600、800吨/年。建设期均为3年。

　　自7月初以来氧化镨钕、金属镨钕价格分别累计下跌15%、12%，但仍维持高位。公司是全球第2大钕铁硼永磁材料生产商，有望保持较好议价及盈利能力。公司预计前3季度净利将同比增长100%-150%。

　　我们预期公司2011-2013年销售收入分别为40.35亿、56.30亿、77.51亿；净利润分别为4.04亿元、6.11亿、8.84亿元；对应EPS分别为0.80元、1.20元、1.74元。

　　中国铝业：加快产业布局调整

　　报告内容：

　　中国铝业1季报显示，公司2011年1季度实现收入282亿元，净利润3.3亿元，同比分别减少2.8%和47.2%，但与去年4季度季报持平。每股收益0.024元，业绩基本符合预期。1季度国内氧化铝和铝价均与去年同期基本持平。公司盈利的下降主要是煤炭(同比上涨5.6%)等能源价格上涨以及电价上调，使得成本上升所致。

　　今年来，伦敦期交所当月期铝价上涨6.4%，在基本金属中的涨幅仅次于锡(上涨19.6%)，表现较好。另一方面，同期上海期交所铝价仅上涨0.8%。即使考虑人民币兑美元汇率升值1.1%的因素，同期国内铝价的走势也弱于国外。

　　随着原油、煤炭等能源价格持续上升，电解铝生产成本也持续增加。我们的测算表明，在目前铝价下，按照行业0.46元/千瓦时(含税)的平均电价水平，国内铝厂仅处于微利状态。中国铝业的盈利能力处于行业平均水平。我们预计，随着消费持续复苏，铝价有望稳步回升。

　　考虑到原油、煤炭等能源价格可能继续上升，电价面临进一步上调；靠近能源富集地已成为决定铝厂成本优势和竞争力的重要指标。我们认为，由于西部地区具有煤炭资源优势，中国铝冶炼产能的西迁不可逆转。我们的统计数据也表明，目前国内在建和拟建的电解铝产能约为770万吨，这些项目基本上全部位于新疆、内蒙古、甘肃、青海和云南等煤炭或水利资源丰富的地区。

　　中国铝业积极向上游煤炭产业渗透，并积极参与新疆自治区的开发，计划在新疆获取煤炭资源，并建设大型电解铝项目。我们认为，中国铝业作为国内铝行业的龙头企业，随着产业布局的调整，有望受益于铝行业的复苏。我们维持公司“增持-B”评级。

　　风险提示：1)全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷；2)中国政府为控制国内通胀，出台更为严厉的宏观调控措施；3)流动性紧缩导致的估值下降。

　　广晟有色：有矿则灵

　　稀土成为业绩中流砥柱

　　报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨，产品销量也有所增加，是公司营业收入和利润增长的主因，其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%，营业利润占总利润的74.8%。

　　广东稀土一枝独秀，向深加工布局意图明确

　　公司目前已经拥有广东省内仅有的4张稀土采矿证中的2张，是省内唯一合法的稀土采矿权人，未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611万吨(折合稀土氧化物约近1万吨)，稀土氧化物产能1200吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段，毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算，预计稀土深加工项目2013年投产，主要生产灯用三基色荧光粉、LED荧光粉等，产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。

　　钨精矿毛利高，钨价上涨支撑盈利

　　公司控制广东韶关石人、梅子窝等5座钨矿，共有钨矿石权益保有储量100万吨，年钨矿产量1600吨。钨精矿毛利率34.66%，略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主，初级加工为辅，缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合，钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。

　　其他众多金属矿种或带来惊喜

　　公司还拥有阳春石�铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源，这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔，给公司业绩带来惊喜。

　　盈利预测和评级

　　我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.44元和0.75元。考虑到资源稀缺性，我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升，因此公司盈利前景良好，给予“增持”评级。

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